先週の米国株式市場は、米中通商協議に進展がない中、世界的な景況の悪さが注目されて反落となりました。今週も引き続き景気指標が注目されますが、米中通商協議に動きが出る可能性がありそうです。
今回は「配当貴族指数」を構成する57銘柄のうち、業績予想と目標株価が下方修正されていない、ロウズ カンパニーズ(LOW)、ウォルマート インク(WMT)、ターゲット(TGT)、シンシナティ ファイナンシャル(CINF)、アフラック(AFL)を今週の5銘柄といたします。
主要企業の決算概要：先週発表のセールスフォースドットコム(CRM)をご報告しています。
図表1：S&P500指数のローソク足（週足、1年）
※当社WEBサイトを通じてSBI証券が作成
図表2：業種別指数騰落率・個別銘柄騰落率
| S&P500業種指数騰落 | 1週 | 1ヵ月 | 3ヵ月 |
|---|---|---|---|
| 公益事業 | 0.7% | 2.8% | 1.4% |
| 不動産 | 0.5% | 0.2% | 3.2% |
| 通信サービス | -0.1% | 2.8% | 6.9% |
| 素材 | -0.6% | 3.2% | 5.7% |
| 生活必需品 | -0.7% | 0.2% | -1.5% |
| 情報技術 | -2.2% | 2.6% | 6.6% |
| S&P500 | -2.2% | 1.2% | 4.0% |
| 一般消費財・サービス | -2.5% | 0.9% | 4.1% |
| 金融 | -2.7% | 0.7% | 6.0% |
| 資本財・サービス | -2.9% | 0.8% | 9.7% |
| エネルギー | -3.9% | 0.8% | 1.3% |
| ヘルスケア | -3.9% | -0.7% | -1.9% |
| 騰落率上位（1週） | 騰落率 |
|---|---|
| アルトリア･グループ | 5.0% |
| フェイスブック | 4.5% |
| ターゲット | 3.9% |
| コストコホールセール | 3.8% |
| アラガン | 3.1% |
| 騰落率下位（1週） | 騰落率 |
| ハリバートン | -11.2% |
| ウォルグリーン･ブーツ･アライアンス | -10.1% |
| CVSヘルス | -8.9% |
| シュルンベルジェ | -8.6% |
| バイオジェン | -7.8% |
注：個別銘柄の騰落率上位、下位はS&P100指数が母集団です。
※BloombergデータをもとにSBI証券が作成
先週の米国株式市場
先週の米国株式市場は、相場上昇のドライバーとなってきた米中通商協議に目立った動きがない中、OECDの経済見通しが下方修正、米ベージュブックでも多くの地域で景気減速が指摘され、ECBが景気への懸念から利上げの時期を先延ばしするなど、世界的な景況の悪さに注目が集まって終始軟調に推移しました。2月の雇用統計も非農業部門雇用者数が大幅に予想を下回って相場を支えることはできませんでした。S&P500指数は週間で2.2％の下落でした。
業種指数騰落率では、全般相場が反落となる中、ディフェンシブ業種の優位、景気敏感業種の劣後が鮮明となりました。一方、「ヘルスケア」は通常ディフェンシブであるにも関わらず、下落率が最も大きくなっているのが目立ちます。ドラッグストア大手がアナリスト向けコンファレンスで診療報酬の見通しに悲観的な見方を提示して急落したほか、このところ国民皆保険、医療費削減などの議論が業界の不透明感を強めています。
経済指標では、米国の2月ISM非製造業景気指数は59.7と、前月の56.7、予想の57.3を大きく上回る改善を示しました。一方、中国の2月貿易統計では輸出が前年比20.7％減（1月は同9.3％増）、輸入が5.2％減（1月は同1.5％減）と悪化しました。
また、2月の米雇用統計の非農業部門雇用者数は前月比2万人増と同18万人増の予想を大幅に下回り、過去3ヵ月の平均でも18.6万人増で、好不調の目安とされる20万人を割り込みました。ただ、これまで違和感のあるほど強かった雇用も他の経済指標に沿って悪化しつつあると捉えることができ、新たなネガティブ材料と考える必要はなさそうです。
今週の米国株式市場
今週の米国株式市場は、先週の株価調整の要因となった経済指標への注目が引き続き高くなりそうです。重要経済指標として、1月の米小売売上高、1月の米耐久財受注、中国の2月鉱工業生産・小売売上高・固定資産投資などがあります。一方、報道されたように3月中に米中首脳会談が開かれるのであれば、今週中に米中通商協議で動きが出る可能性がありそうです。
これらの材料を睨みながら、底入れのタイミングを計ると見込まれます。3/8（金）にはS&P500指数で一時前日比1％安まで売り込まれたところから同0.2％安まで戻しており、また、一目均衡表の基準線を挟んでの攻防であったことから、早々に底入れを期待する向きもあるようです。
「米中協議の進展に期待するのは良いが、経済の減速が続いてまだ底入れが確認できない状況で、ここまで（直近高値は予想PERが16.9倍までありました）上昇して大丈夫なのか？」という懸念は市場に広く共有されていたと見られます。そのような見方からは、先週の下落は健全な調整と考えられるでしょう。
一方、相場を押し上げてきた材料はまだ出尽くしてはいないため、大幅な下落となることもないと見られます。S&P500指数の一目均衡表の基準線の2,732ポイント、仮にこれを下にブレイクする場合は、100日移動平均線の2,679ポイント、50日移動平均線の2,673ポイントなどが調整の目処として考えられるでしょう。
米中通商協議が知財の問題などを含んで広範囲に合意となれば、予想PERは一時的に17倍を超えていく可能性もあるでしょう。ただ、そこからの上値を期待するには、足もとの経済指標が底入れするのを確認する必要があるでしょう。
特に世界経済の減速のおおもとになっていると見られる中国経済の底入れを確認する必要があると考えられます。米国については、減税による需要喚起効果の反動が避けられず減速が続くと見られますが、急激な減速ではないことを確認する必要があるでしょう。
経済指標では、3/11（月）に1月の米小売売上高（前月比0.0％、除く自動車・ガソリンでは同0.6％増）、3/13（水）に1月の米耐久財受注（前月比0.5％減の予想）、3/14（木）に2月の中国鉱工業生産・小売売上高・固定資産投資（鉱工業生産は前年比5.5％増、小売売上高は同8.1％増と、それぞれ前月の同6.2％増、同9.0％増から低下の予想）、などの発表が予定されています。
企業決算では、ダラーゼネラル、アドビ、オラクル、ブロードコム、アルタビューティなどが発表を予定しています。また、3/14（木）には、テスラによるコンパクトSUV「モデルY」の発表も注目されています。
今週の5銘柄
今回は「S&P500配当貴族指数」を構成する57銘柄から直近の業績動向が堅調なものをスクリーニングしてご紹介いたします。
「S&P500配当貴族指数」は配当の成長に着目する投資戦略で、「S&P500指数」の構成銘柄から「25年以上連続して増配を実施している」銘柄を取り出した株価指数です。同指数について詳しくは、2/20（水）掲載の「世界経済の成長鈍化で注目高まる！？「配当貴族指数」」をご参照ください。
スクリーニングの条件は、（1）過去4週および3ヵ月間に予想EPSが下方修正されていない、（2）過去4週および3ヵ月間にアナリストの目標株価平均が下方修正されていない、の2つです。
これを満たす、ロウズ カンパニーズ(LOW)、ウォルマート インク(WMT)、ターゲット(TGT)、シンシナティ ファイナンシャル(CINF)、アフラック(AFL)を今週の5銘柄といたします。
図表3：「配当貴族指数」57銘柄を対象とするスクリーニング
| 銘柄（コード） | 株価 （3/7） （ドル） |
予想 PER （倍） |
目標株価 （ドル） |
目標株価 乖離率 （％） |
予想EPS 修正率 （3ヵ月） （％） |
目標株価 修正率 （3ヵ月） （％） |
|---|---|---|---|---|---|---|
| ロウズ（LOW） | 100.71 | 16.4 | 120 | 19.2 | 4.5 | 2.7 |
| ウォルマート（WMT） | 97.45 | 20.3 | 110 | 12.9 | 2.6 | 0.8 |
| ターゲット（TGT） | 76.17 | 13.0 | 84 | 10.3 | 2.9 | 3.4 |
| シンシナティ・ファイナンシャル（CINF） | 84.59 | 24.1 | 82 | -3.1 | 5.9 | 4.2 |
| アフラック（AFL） | 48.63 | 11.4 | 47 | -3.4 | 3.2 | 1.5 |
※BloombergデータをもとにSBI証券が作成
今週の注目銘柄
| 買付 | チャート | 銘柄 | 株価 （3/8） |
予想PER （倍） |
ポイント |
|---|---|---|---|---|---|
 |  | ロウズ カンパニーズ(LOW) | 99.33ドル | 16.4 | 【長期金利低下による住宅市場底入れの可能性が注目される】 ・米国のホームセンター業界でホームデポに次ぐ大手です。米国内の店舗展開は2010年頃から小幅に留める一方、2014年からは堅調な住宅市場を背景に既存売上の成長を4％台に引き上げることで売上・利益とも拡大してきました。今後はプロ向けの充実によって売場面積当たりの売上を引き上げ、オンライン販売への注力によって売上成長を目指すとしています。19年1月期のEPSは4.42ドル、1株当たり配当は1.58ドルで、配当性向は36％でした。 ・11-1月期決算は、既存店売上が前年同期比1.7％増、EPSが同8％増と堅調でした。20年1月期のガイダンスは、売上が前年比約2％増、既存店売上が同約3％増、営業利益率が前年比3.75〜3.85％ポイントの拡大、調整後EPSが6.0〜6.1ドルと堅調な拡大が見込まれています。 ・同社の業績に影響が大きい米国の住宅市場は昨年から低調となっていますが、政策金利の引き上げ見通しが低下したことで、底入れ時期を探る展開と考えられます。事業環境の改善が見込まれるため、注目できるでしょう。 |
| | ウォルマート インク(WMT) | 97.59ドル | 20.4 | 【11-1月期は米国の既存店売上が前年同期比4.2％増と好調】 ・19年1月期の売上が5,144億ドル（約57兆円）に達する世界最大の小売業者です。19年1月期のEPSは4.42ドル、1株当たり配当は2.04ドルで、配当性向は46％でした。 ・11-1月期は、米国ウォルマートの既存店売上が前年同期比4.2％増（客数が同0.9％増、客単価が同3.3％増）で、8-10月期の同3.4％、市場予想の同3.3％増を上回って好調でした。米国ウォルマートのeコマース売上は「食品ピックアップ」の貢献で、8-10月期と同じ同43％増と好調が維持されました。 ・20年1月期のガイダンスは、18年10月の投資家説明会で提示されたものが維持され、既存店売上（ガソリン販売を除く）は前年比2.5〜3.0％増、為替の影響を除いた売上は少なくとも前年比3％増としました。アマゾンに対抗できる可能性のある大手小売企業として期待を集めていると見られます。 |
| | ターゲット(TGT) | 75.81ドル | 13.0 | 【2-4月期、20年1月期のガイダンスEPSが市場予想を上回った】 ・米国の大手小売の一角で、全米に1,800店以上を展開するほか、Target.comを運営しています。1946年以来、利益の5％を地域社会に寄付することを方針としています。19年1月期のEPSは4.71ドル、1株当たり配当は1.46ドルで、配当性向は52％でした。 ・3/5（火）発表の11-1月期は、既存店売上が主に来店客数の増加を要因に前年同期比5.3％増（うち店舗が同2.9％増、デジタルが同31％増）と市場予想の同5.0％増を上回って好調でした。2-4月期、20年1月期のEPSガイダンスも市場予想を上回ったことから、業績見通しが上方修正されて、今回のスクリーニングで抽出されたと見られます。 ・20年1月期の既存店売上は前年比一桁台前半から半ばの増加率、営業利益は同一桁台半ばの増加率、EPSは5.75〜6.05ドルと、堅調な業績が見込まれています。 |
| | シンシナティ ファイナンシャル(CINF) | 84.49ドル | 24.3 | 【独立系の保険代理店に商品を提供する保険会社】 ・1950年に4人の保険販売員によって設立され、独立系の保険代理店向けに保険商品を提供する損害保険を中心とした保険会社として営業を続けています。2017年時点で、米国の損害保険業でトップ25位に入る中堅の保険会社です。18年12月期のEPSは3.34ドル、1株当たり配当は2.12ドルで、配当性向は63％でした。 ・18年10-12月期決算は、株式相場の下落を受けた投資収益の悪化で赤字となったものの、一時的な損益を除く調整後EPSは前年同期比5％増と堅調でした。18年12月の調整後営業利益も前年比21％増と好調で、受取保険料は10-12月期が前年同期比5％増、18年12月期が前年比4％増と順調に拡大しています。 ・保険会社は投資収益の変動や災害による保険金支払いなどで業績の変動が比較的高い業界です。ただ、同社の事業の基調は安定成長と言え、景気に対する不透明感が強いときには注目されやすいでしょう。 |
| | アフラック(AFL) | 48.55ドル | 11.5 | 【日本事業が主力となっている米国の保険会社】 ・米国の医療保険・損害保険大手です。日本事業が受取保険料の約7割を占めて、約3割の米国事業を大きく上回って主力事業となっています。がん保険が有名で、日本の家計の4分の1が契約者となるほど浸透しています。19年1月期のEPSは4.42ドル、1株当たり配当は1.58ドルで、配当性向は36％でした。 ・18年10-12月期の売上は投資収益のマイナスが効いて前年同期比5％減でしたが、投資収益や税制改革の影響を除いた調整後EPSは同28％増で、市場予想も上回って良好でした。18年12月期の調整後EPSも前年比22％と好調でした。 ・19年12月期は、日本事業では払い済みになる保険が増えるため受取保険料は前年比若干の減少、売上も前年比一桁台前半から半ばの減少率が想定されています。一方、米国事業は堅調に拡大する見込みです。EPSは4.10〜4.30ドル（前年度実績は4.13ドル）のガイダンスです。 |
注：予想PERはBloomberg集計のコンセンサス予想EPSによります。ロウズ カンパニーズ、ウォルマート インク、ターゲットは20年1月期、シンシナティ ファイナンシャル、アフラックは19年12月期です。
※会社資料、BloombergデータをもとにSBI証券が作成
先週発表された主要企業の決算概要
| 銘柄名（コード） 決算発表日、株価反応日 株価、前日比、今期予想EPS、アナリスト目標株価 | 直近実績 | 前年同期比 | 予想乖離 | 前四半期の 前年同期比 | |
|---|---|---|---|---|---|
| セールスフォース ドット コム(CRM) 3/4、3/5 | 売上（億ドル） | 36.0 | 26% | 1% | 27% |
| 156.97ドル、-1.0％、2.77ドル、181.63ドル | EPS（ドル） | 0.70 | 100% | 27% | 56% |
【11-1月期実績は好調、ガイダンスが予想をやや下回る】
|
|||||
※会社資料、BloombergデータをもとにSBI証券が作成
主要イベントの予定
| 日付 | 経済指標・イベント | 企業決算・イベント |
|---|---|---|
| 11（月） | ・日本工作機械受注（2月） ・米小売売上高（1月） ・米貿易収支（1月、16日までに発表） | |
| 12（火） | ・NFIB中小企業楽観度指数（2月） ・米消費者物価指数（2月） | |
| 13（水） | ・日本機械受注（1月） ・ユーロ圏鉱工業生産（1月） ・米耐久財受注（1月） ・米生産者物価指数（2月） | |
| 14（木） | ・中国鉱工業生産・小売売上高・固定資産投資（2月） ・中国調査失業率（2月） ・中国不動産投資（2月） ・米輸入物価指数（2月） ・米新築住宅販売件数（1月） | ダラーゼネラル |
| 15（金） | ・中国新築住宅価格（2月） ・EU27ヵ国新車登録台数（2月） ・ニューヨーク連銀製造業景気指数（3月） ・米鉱工業生産（2月） ・米JOLT求人（1月） ・ミシガン大学消費者マインド（3月） | アドビ、オラクル、ブロードコム、アルタビューティ |
| 18（月） | ・日本貿易統計（2月） ・NAHB住宅市場指数（3月） | |
| 19（火） | ・ZEW調査（3月） ・米製造業受注（1月） | |
| 20（水） | ・日本工作機械受注（2月） | マイクロンテクノロジー、フェデックス |
| 21（木） | ・日本の祝日（春分の日） ・ECB経済見通し ・FOMC政策金利 ・フィラデルフィア連銀景況感（3月） | シンタス（E）、カーニバル（E） |
| 22（金） | ・ユーロ圏消費者信頼感（3月） ・米中古住宅販売件数（2月） | ナイキ、ティファニー |
※Bloombergデータ、各種報道をもとにSBI証券が作成
