先週の米国株式市場は、パウエルFRB議長の講演は無難に通過したものの、米中対立激化への懸念から4週続落となりました。今週も米中貿易摩擦の行方が中心的な材料で、S&P500指数でこれまで下値抵抗ラインとなってきた2,850ポイントが維持されるか注目されます。
今回は米中摩擦がエスカレートしたことから、リスク資産のヘッジとして金に投資するETFのSPDR ゴールド シェア(GLD)、先週好決算を発表したターゲット(TGT)を加え、先週からの継続銘柄としてプロクター & ギャンブル(PG)、マクドナルド(MCD)、ウォルマート インク(WMT)を選んで今週の5銘柄といたします。
図表1 S&P500指数の一目均衡表（日足、3ヵ月）
※当社WEBサイトを通じてSBI証券が作成
図表2 業種別指数騰落率・個別銘柄騰落率
| S&P500業種指数騰落 | 1週 | 1ヵ月 | 3ヵ月 |
| 公益事業 | 0.2% | 2.0% | 2.9% |
| 一般消費財・サービス | 0.1% | -6.3% | 1.9% |
| 不動産 | -0.3% | 3.8% | 4.9% |
| 生活必需品 | -1.2% | -1.5% | 3.5% |
| 情報技術 | -1.4% | -6.8% | 5.3% |
| S&P500 | -1.4% | -5.9% | 0.7% |
| 資本財・サービス | -1.6% | -7.1% | -1.0% |
| 金融 | -1.9% | -9.3% | -2.8% |
| ヘルスケア | -2.0% | -3.7% | -0.8% |
| エネルギー | -2.0% | -11.0% | -9.2% |
| 通信サービス | -2.0% | -6.9% | -0.8% |
| 素材 | -3.0% | -7.2% | 2.1% |
| 騰落率上位（1週） | 騰落率 |
| ターゲット | 22.9% |
| ロウズ | 13.3% |
| ボーイング | 7.7% |
| ホーム・デポ | 6.8% |
| メドトロニック | 3.2% |
| 騰落率下位（1週） | 騰落率 |
| ゼネラル・エレクトリック(GE) | -9.3% |
| ダウ | -8.5% |
| ユナイテッドヘルス・グループ | -6.1% |
| アメリカン・エキスプレス | -5.5% |
| オキシデンタル・ペトロリアム | -5.4% |
注：個別銘柄の騰落率上位、下位はS&P100指数が母集団です。
※BloombergデータをもとにSBI証券が作成
先週の米国株式市場
先週も好悪材料が入り乱れる変動の大きい1週間となりました。8/19（月）は中国、ドイツの景気下支え策への期待とファーウェイに対する禁輸措置の執行猶予延長で上昇、8/21（水）は小売企業群の好決算に加え、FOMC議事要旨で0.5％の大幅利下げが検討されたことが好感されて上昇しました。
一方、8/23（金）はパウエルFRB議長の「成長持続へ適切な行動を取る」との発言が追加利下げを示唆するものとして好感されました。しかし、中国政府が発表した関税引き上げの報復措置にトランプ米大統領が激しく反発、米中対立のエスカレートが懸念されてS&P500指数は2.6％の大幅下落となりました。S&P500指数は週間で1.4％と4週連続の下落です。
中国政府は8/23（金）夜、米国からの輸入品約750億ドル相当に9/1（日）と12/15（日）に分けて最大10％の追加関税を課す報復措置を明らかにしました。これを受けてトランプ米大統領は、8/23（金）の引け後に250億ドル分の関税を10/1（火）より25％から30％へ、9/1（日）に発動する3,000億ドル分について10％から15％に引き上げるとツイートしています。
業種指数騰落率では、配当利回りが高い「公益事業」「不動産」のほか、ターゲット、ロウズ、ホームデポなど好決算が続いた小売企業の貢献で「一般消費財・サービス」が下落相場の中で市場平均を上回りました。一方、景気敏感業種は先々週に続いて市場平均を下回っています。
経済指標では、米国の7月中古住宅販売件数は市場予想通り前月比2.5％増の一方、7月の新築住宅販売件数は同12.8％減と市場予想の0.2％減を大幅に下回りました。後者は6月分が同7.0％増から同20.9％増に上方改定された反動という面もあり、長期金利の低下を受けて住宅関連指標は改善基調との見方を変える必要はないと見られます。
今週の米国株式市場
今週も9/1（日）の米中双方の関税引き上げに向けて、新たな動きが出るか、9月上旬の閣僚級交渉は実現するかなど、米中摩擦の行方が中心的な材料となりそうです。
先週の本レポートでは、「米国側は景気および市場への配慮を見せている」としましたが、甘い判断だったようです。中国側が何らかの報復措置を発表することは想定されたものの、それに対するトランプ米大統領の反応は想定を超えていました。
関税にとどまらず米国企業に中国撤退や米国への生産移転を検討するよう求めたことは影響が及ぶ範囲の広がりを懸念させます。S&P500指数は8月に入って2,850ポイントを下回ると押し目買いが入って下値の目途となってきましたが（図表1）、新たな展開によって下値を模索する可能性もありそうです。
経済指標では、8月のミシガン大学消費者マインドが大幅に低下したため、調査世帯数が多いコンファレンスボード消費者信頼感もこれをなぞるか注目されます。数字によっては米国経済の堅調を支えている個人消費の先行きに懸念が出る可能性がありそうです。
米国経済の先行きについては、債券市場で起こった長短イールドの逆転が将来のリセッションを示唆するのではないかとの見方があること、また、米中摩擦の激化で米国のリセッション確率（Bloombergによるエコノミストへのサーベイ）は直近の35％から上昇すると想定され、リセッションに対する懸念が高まりやすい状況です。
ただ、現在の世界経済で主に足をひっぱっているのは製造業の不振ですが、図表3の通り米国経済はこれが占める比率が非常に小さいことが特徴です。独日がリセッションに陥るようなケースでも米国はもちこたえる可能性があり、リセッションになりにくい経済であることは、頭に置いておく必要があると考えます。
経済指標では、8/26（月）に米国の7月耐久財受注（前月比1.0％増の予想）、8/27（火）に米国の8月コンファレンスボード消費者信頼感（前月の135.7から129.0に低下の予想）、8/29（木）に米国の4-6月期実質GDP（前期比年率2.0％増と速報値の同2.1％増から下方改定の予想）などの発表が予定されています。
企業決算は、ティファニー、ベストバイ、ダラーツリー、ダラーゼネラル、アルタビューティなど小売企業の発表が予定されています。
今週の5銘柄
米中対立のエスカレートに対する懸念を受けて、8/23（金）の金現物価格は1.9％上昇、直近の高値近辺まで到達しました。リスク資産の保有に対するヘッジとして金関連資産が注目されるため、まず、SPDR ゴールド シェア(GLD)をご紹介いたします。
また、先週トランプ米大統領が米国企業に中国撤退や米国への生産移転を検討するよう求めたことは、中国でビジネスを行っている企業への懸念を高めると見られ、スターバックス(SBUX)やエスティローダー A(EL)など、これまで中国事業が好調となっていた企業にも懸念が広がる可能性があります。安心して投資できる銘柄はさらに絞られてくると考えられます。
そこで先週に好決算を発表したターゲット(TGT)に、先週からの継続銘柄として中国関連の懸念が小さいプロクター & ギャンブル(PG)、マクドナルド(MCD)、ウォルマートインク(WMT)を残して、今週の5銘柄といたします。
図表3 GDPに占める製造業の割合が小さい米国（2017年）
注：GDPを産業別の付加価値額で分類したデータによります。
※国際連合データをもとにSBI証券が作成
今週の注目銘柄
| 買付 | チャート | 銘柄 | 株価 （8/23） |
予想PER （倍） |
ポイント |
|---|---|---|---|---|---|
 |  | SPDR ゴールド シェア(GLD) | 144.17ドル | - | 【金地金価格に連動するETF】 ・金価格の上昇には、世界経済の減速が続いて米中摩擦の長期化が懸念されることがベースにあり、さらに、金利が付かない金投資の不利が緩和される長期金利の低下、金価格と逆相関になる傾向のあるドルには明確な上昇トレンドが見られていないこと、中央銀行が購入を増やしていること、などが背景にあると考えられます。 |
| | ターゲット(TGT) | 103.49ドル | 16.7 | 【業績不振を脱して持続的な利益成長局面にシフト】 ・8/21（水）に発表した5-7月期決算は、既存店売上が来店客数の増加が牽引して前年同期比3.4％増となり、市場予想の同3.0％増を上回って好調でした。eコマースの売上は前年同期比34％増え、既存店売上に1.8％ポイントの押し上げに貢献しています。粗利率も前年同期比0.3％拡大しています。好調な決算を受けて20年1月期のEPSを5.75〜6.05ドルから5.95〜6.20ドルへ中央値で3％引き上げています。 |
| | プロクター & ギャンブル(PG) | 117.32ドル | 25.0 | 【4-6月期のオーガニック売上成長は7％へ加速】 ・オーガニック売上成長率（為替や事業買収・売却の影響を除いた成長）は前年同期比7％増と1-3月期の同5％増からさらに高まりました。数量効果がヘルスケア、ファブリック＆ホームなどの分野で伸びて前年同期比3％増、価格効果が同3％増、ヘルスケア、ビューティが牽引して製品ミックスが同2％増となっています。 |
| | マクドナルド(MCD) | 214.66ドル | 26.7 | 【既存店売上の加速が続いている】 ・4-6月期の売上が前年同期比横ばいですが、ドル高による目減りが3％ポイントあるほか、自社運営店舗のフランチャイズ化による売上減の影響を含みます。米国の既存店売上は店舗の改装や「2 for $5 Mix and Match」のキャンペーンが奏功して同5.7％増、海外の自社運営部門は英国、フランス、ドイツなどが牽引して前年同期比6.6％増、海外のフランチャイズ部門も全地域で増加して前年同期比7.9％増と好調です。 |
| | ウォルマート インク(WMT) | 110.83ドル | 22.5 | 【既存店売上の堅調を確認、通期見通しを引き上げ】 ・8/15（木）に発表の5-7月期決算では、米国ウォルマートの既存店売上が前年同期比2.8％増と市場予想の同2.5％増を上回って堅調が確認されました。Eコマースの売上も強かった前年同期に対して37％の増加となっています。20年1月期の売上ガイダンス（為替の影響を除く）は、前年比「3％増程度」から「少なくとも3％増」へ、調整後EPSは前年比「一桁台後半の減少」から「若干の減少〜若干の増加」へ引き上げています。 |
注：予想PERはBloomberg集計のコンセンサス予想EPSによります。ターゲットとウォルマートは20年1月期、プロクター＆ギャンブルは20年6月期、マクドナルドは19年12月期です。
※会社資料、BloombergデータをもとにSBI証券が作成
主要イベントの予定
| 経済指標・イベント | 企業決算・イベント | |
| 26（月） | ・ドイツIFO企業景況感（8月） ・シカゴ連銀全米活動指数（7月） ・米耐久財受注（7月） |
ウィーワーク（非上場） |
| 27（火） | ・中国工業部門利益（7月） ・米S&Pコアロジック住宅価格指数（6月） ・コンファレンスボード消費者信頼感（8月） |
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| 28（水） | ティファニー、コティ | |
| 29（木） | ・ユーロ圏業況判断指数（8月） ・米実質GDP（4-6月期、改定値） ・米中古住宅販売成約（7月） |
世界人工知能大会（上海、31日まで） ベストバイ、ダラーツリー、ダラーゼネラル |
| 30（金） | ・日本鉱工業生産（7月） ・ユーロ圏失業率（7月） ・ユーロ圏消費者物価指数（8月） ・米個人所得・個人支出（7月） ・米個人支出物価指数（7月） ・ミシガン大学消費者マインド（8月、確報値） |
アルタビューティ |
| 31（土） | ・中国製造業・非製造業PMI（8月） | |
| 2（月） | ・米国休場（レイバーデー） ・財新中国製造業PMI（8月） |
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| 3（火） | ・ユーロ圏生産者物価指数（7月） ・ISM製造業景況指数（8月） |
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| 4（水） | ・ユーロ圏小売売上高（7月） ・米貿易統計（7月） ・米自動車販売台数（8月） |
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| 5（木） | ・米地区連銀経済報告（ベージュブック） ・ADP雇用統計（8月） ・米製造業受注（7月） ・ISM非製造業景気指数（8月） |
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| 6（金） | ・ユーロ圏実質GDP（4-6月期、確報値） ・米雇用統計（8月） |
注：日付は日本時間によります。
※Bloombergデータ、各種報道をもとにSBI証券が作成
