先週の225先物は前週末比70円高（上昇率0.32％）の21,860円と2週連続して上昇した。前の週の米国株高を映して225先物は買いが先行して始まり、その後は、3月開催分の米連邦公開市場委員会（FOMC）議事要旨、欧州中央銀行（ECB）理事会、臨時の欧州連合（EU）首脳会議といった海外での重要イベントを控え、買い見送りムードが広がった。

これらイベントの通過後は、次第に落ち着きを取り戻し、現物市場でファーストリテ<9983>やソフトバンクG<9984>といった指数インパクトの大きい銘柄が上伸したことを映して、225先物にも買いが波及。週末にかけて再び上げに転じて、週間ベースでは小幅ながら2週連続の上昇となった。

4月5日時点の裁定残高は、ネットベースで3,123億円の買い越し（前週は4,856億円の買い越し）と減少した。一方、株数ベースでは、1億6,261万株の買い越しと3月29日時点（2億2,329万株の買い越し）比で減少している。

225先物の手口では、週前半に売りをこなした野村が売り方筆頭になったほか、みずほ証券、東海東京、三菱UFJといった国内勢が売り方上位に名を連ねた。一方、買い手口では、目立った方向感のみられないなか、裁定取引業者のソジェンが週を通じてコンスタントに買いを入れ、買い方トップになった。

また、TOPIX先物の手口では、週半ばにかけて大きく売り越し基調となったバークレイズのほか、みずほ証券やモルガンSが売り方上位に名を連ねた。一方、買い手口では、日銀のETF買いの注文を執行したとみられる大和が買い方筆頭になったほか、CS、メリル、ソジェンといった海外勢がこれに続いた。

先週の日経平均ボラティリティ・インデックス（VI）は前週末比0.96pt安（下落率5.93％）の15.24ptと2週連続して低下した。米国株の上昇などを受けた日経平均の値上がりなどを背景に、VIは低下傾向をたどり、その後は、海外で重要政治イベントを控えた先行き不透明感の高まりで、16.57ptまで上昇する場面もあった。ただ、イベント通過後は、決算後のファーストリテイリングに対する買い戻しの動きなども相まって、VIは再び低下基調になった。12日には一時14.69ptと取引時間中としては、昨年8月末以来約7カ月半ぶりに15pt台を割り込む場面もみられた。

NT倍率（先物）は上昇。切り上がる5日線に沿った上昇を継続した。日経平均・TOPIX ともに週明けにつけた高値を前に伸び悩んだ。週末にかけて、値下がり銘柄が過半数を占めるなどTOPIXが引き続き軟調に推移するなか、決算発表を受けたファーストリテ<9983>や、投資先である米ウーバーテクノロジーズの上場申請が伝わったソフトバンクG<9984>が大幅高となり日経平均をけん引すると、NT倍率は一時13.62倍まで上昇した。

今週の225先物は、底堅いが上値の重い展開を想定。
先週金曜日、12日の米国株式市場はJPモルガンやゴールドマン・サックスなどの金融機関の好決算を背景に騰勢を強めた。また、中国の3月貿易統計で輸出額が予想以上に伸びたことを好感して、中国関連のボーイングや3M、キャタピラーが堅調となった流れを引き継ぎ、週初の東京市場も節目の22,000円を超える堅調なスタートとなった。月曜は売り方の買戻しも巻き込み大幅上昇となったが、上昇継続するイメージは持ちづらい。なぜだろうか。

先ずは月末に国内企業の決算ラッシュを控えているほか、週初から開始される日米新貿易交渉の協議の行方を見極めたいとの思惑から買い見送りムードも次第に広がることが意識されるのではないか。貿易交渉では、米国側による日本に対する為替条項が求められることへの警戒感や自動車に対する輸出関税引き上げへの懸念などから、関連銘柄中心に買い手控え機運が広がりやすくなるか。

また、週末にかけては、欧米市場が休場となる復活祭のために海外市場参加が極端に減少することも見込まれ、薄商いのなかで短期筋による売買フローには注意しておきたいところ。さらに来週はGW10連休直前になるため、ポジションは取りづらくなることが想定され、その場合にどういった動きになるか注意したい。

テクニカル的には日経平均株価が200日移動平均線を越えてきており（12月初旬以来）、トレンドフォロー系の投資主体が再び買いに転じてくる可能性も指摘されているがスケジュール的には買い進める状況にないのではないか。引き続き決算発表とNY市場の動きを見ながらの売買となるが、マーケットの動きがめまぐるしく入れ替わることも考えられるため、GWに突入するまでは注意しながら取引したい。予想レンジは21,500-22,250円とする。

• 提供：フィスコ社