早いもので、今年最後の「新興株ウィークリー」となりました。2019年の新興市場を一言で表すと、JASDAQの好調、マザーズの不振でした。特に年後半はJASDAQがほぼ一本調子で上昇し、年初来高値を連続更新しているのに対し、マザーズは1/25（金）の本年高値から9％程度下落（12/24現在）した水準にとどまっています。なおJASDAQについては、日経平均とほぼ同程度のパフォーマンスでしたので、マザーズの1人負けともいえるかもしれません。

マザーズ指数は時価総額の大きい銘柄のパフォーマンスに左右されやすい特性がありますが、そーせいグループ（4565）、メルカリ（4385）、サンバイオ（4592）などの時価総額上位銘柄の株価が軒並み不振でした。これらは、いずれも赤字決算ながら将来への期待感から高いバリュエーションが形成されていた共通点があります。

逆にJASDAQ平均は、大型銘柄のワークマン（7564）、日本マクドナルド（2702）、ハーモニック・ドライブ（6324）、ニューフレアテクノロジー（6256）などの株価好調が指数を牽引しました。これらの銘柄はきちんと利益を計上しており、しかも業績好調や回復期待を背景とする銘柄群です。

2019年の相場は景気後退期に入ったため、特に前半は投資家心理がリスク回避となりディフェンシブな銘柄選好となったこと、加えてマザーズの個別銘柄に悪材料が相次いだことなども指摘されます。成長途上の段階にある新興株の投資タイミングとして、最終的には企業業績というファクターが重要だということを肝に銘じた1年となりました。

ただし2020年の新興市場は、世界的な低金利のもと、企業業績の底入れが見えてくると想定すれば、投資家心理はリスクオンとなり、新興株市場への投資も活発化するのではないでしょうか。したがって新興株市場、中でもマザーズに関しては、むしろ日経平均よりも良好なパフォーマンスが期待できる可能性があるのではないでしょうか。そこで今回の「新興株ウィークリー」は、マザーズ市場の出遅れ銘柄にスポットを当ててみることにしました。皆様の投資のご参考になれば幸いです。

2019年はジャスダック市場が盛り上がりを見せましたが、冒頭でご説明したようにマザーズは今ひとつ精彩に欠け、投資家として、銘柄選択の難しい年であったことに変わりはありませんでした。2020年は、有用な情報を提供し、皆様のお役に立てたならば幸甚と思っております。素晴らしい新年をお迎えください！

それでは具体的に出遅れマザーズ銘柄を抽出してみます。今回のスクリーニングの条件は以下の4点です。

（1）マザーズ市場の上場銘柄で時価総額が50億円以上であること
（2）前期までの過去3期で売上高および経常利益がともに2倍以上に増加しているもの
※前期までの過去3期のデータがない銘柄は過去2期で2倍以上になっていれば採用
※経常利益が黒字転換となっている場合も採用
（3）今期の会社予想経常利益が増益であること
（4）過去52週の安値からの上昇率が40％以内であること

これらの条件を満たす銘柄を、コード番号順に掲載したものが下の表1となります。

東証マザーズ指数の12/24（火）終値は879.64と、12/17（火）終値880.02に対してほぼ横ばいとなりました。一方JASDAQ平均は0.1％の上昇で引き続き年初来高値を更新しました。同じ期間の日経平均は1.0％の下落でした。米中通商協議で合意が成立し、いったん上昇したものの、その後はクリスマス休暇の本格化で、市場は急速に閑散状態となり、値動きが軽い中小型株が相対的に選好される形になりました。

再生細胞薬候補「SB623」をめぐる混乱で、12/13（金）には大日本住友製薬との一部提携を解消したサンバイオ（4592）は同日以降、12/23（月）まで7日続落となり、マザーズ市場の足を引っ張りました。それ以外の時価総額の大きい銘柄では、メルカリ（4385）が一進一退の動きに、ラクス（3923）が反発となりました。またその他の主力銘柄でもヘリオス（4593）が堅調を持続しました。

JASDAQ市場の時価総額が大きい銘柄では、月次売上が好調で前週に上昇したワークマン（7564）が小反落となったほか、やはり前週に大幅高したハーモニック・ドライブ・システムズ（6324）は横ばいに転じました。12月に株主優待の権利が確定する日本マクドナルドホールディングス（2702）は12/26（木）に権利付最終日を控え、駆け込み的な買いが入り、12/23（月）には、8/29（木）以来ほぼ4ヵ月ぶりに、出来高が100万株を超えました。

※東証マザーズ指数について：東証マザーズ市場は近い将来東証1部へのステップアップを視野に入れた成長企業向けの市場です。マザーズ指数は、マザーズ市場に上場する全銘柄の時価総額加重平均型（浮動株調整後）の指数です。ただし、一部の時価総額の大きい銘柄の影響度が大きい点に注意を要します。ちなみに11月末のマザーズ市場の時価総額に占めるそーせいグループ（4565）が6.5％、メルカリ（4385）が6.4％、サンバイオ（4592）が4.8％、ミクシィ（2121）が3.6％などとなっています。