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「トランプ・ラリー」が続いています。日経平均株価は米大統領選挙の投票日であった11/8（火）には17,171円でしたが、11/25（金）には18,381円まで7%も上昇しました。米大統領選挙という重要イベントを通過したことでリスクが取りやすくなり、減税や財政出動などトランプ次期大統領の経済対策について、そのプラス面に期待が集まったためとみられます。この間、米金利の上昇や円安・ドル高が加速したことも追い風になりました。

物色面で目立つのは金融株で、その他では社会インフラ関連株等がけん引役となりました。特に時価総額1千億円超の主力株グループでは銀行株が上位に顔を並べています。こうした物色傾向は今後も続くのでしょうか、それとも他の銘柄にシフトするのでしょうか。

今回のポイント

	「トランプ・ラリー」でここまで買われた銘柄の特徴は？

	ここから買える「出遅れバリュー株」はコレ!?

	「トランプ・ラリー」で下げた銘柄に「逆張り」チャンスはあるのか？

「トランプ・ラリー」でここまで買われた銘柄の特徴は？

「トランプ・ラリー」が続いています。日経平均株価は米大統領選挙の投票日であった11/8（火）には17,171円でしたが、11/25（金）には18,381円まで7%も上昇しました。

表1はその間に上昇した主力銘柄を上昇率の大きい順に並べたものです。ここで目立つのは金融株です。その他、社会インフラ関連株等もけん引役となりました。

金融株はなぜ上昇したのでしょうか。すでに米国経済が好調であるにもかかわらず、トランプ次期大統領が減税や財政出動を伴う社会インフラ整備を主張したため、期待インフレ率が高まり、米10年国債が上昇したためと考えられます。また、トランプ次期大統領が金融規制緩和を検討していることも追い風とみられます。

米金利上昇を受けて、日本の10年国債利回りにも上昇圧力がかかりました。一般的に金利の上昇は利ザヤの拡大につながるため、金融株にはプラス要因であると考えられています。

ただ、金融株が上昇したのは、金利の上昇だけが背景ではないとみられます。図1をご覧いただくとご理解頂けるように、1倍割れを含む低PBR銘柄が多いことがもうひとつの特徴です。バリュエーションの面で出遅れていた銘柄が物色の主役であった可能性がある訳です。

金融株は長く続いてきた低金利を背景に、物色の圏外に置かれ、その結果として低PBR銘柄の代表的な存在になってしまいました。

しかし、低PBR銘柄に代表されるバリュエーション面で割安な銘柄は他にもあると考えられます。今回の「日本株投資戦略」では、そうした銘柄を抽出すべくスクリーニングを行ってみました。

表1：米大統領選挙後に上昇した主力銘柄

コード	銘柄名	株価（円）（11/24）	騰落率（11/8～）	PBR （倍）
8306	三菱UFJフィナンシャル･グループ	677	28.0%	0.55
6877	OBARA　GROUP	5,060	27.2%	3.02
6141	DMG森精機	1,286	25.9%	1.00
8750	第一生命ホールディングス	1,886	24.3%	0.77
6432	竹内製作所	2,498	23.2%	2.22
6588	東芝テック	556	22.4%	2.28
8508	Jトラスト	999	21.7%	0.67
8308	りそなホールディングス	547	21.6%	0.69
6740	ジャパンディスプレイ	267	20.8%	0.44
8377	ほくほくフィナンシャルグループ	1,850	20.5%	0.43
3288	オープンハウス	2,672	20.4%	2.39
8309	三井住友トラスト･ホールディングス	4,231	19.2%	0.61
8515	アイフル	369	18.4%	1.72
5233	太平洋セメント	350	18.3%	1.25
8316	三井住友フィナンシャルグループ	4,251	18.0%	0.58
8341	七十七銀行	537	17.9%	0.46
8586	日立キャピタル	2,784	17.8%	1.00
8766	東京海上ホールディングス	4,888	17.3%	1.05
6472	NTN	435	17.3%	0.93
1605	国際石油開発帝石	1,094	17.0%	0.50

※BloombergデータをもとにSBI証券が作成。時価総額1千億円以上の上場銘柄について、11/8～11/24の間の株価上昇率が大きい順に並べたもの。PBRは前期実績基準。

ここから買える「出遅れバリュー株」はコレ!?

表2はここから買える「出遅れバリュー株」を抽出することを目的にスクリーニングを実施し、その結果抽出された銘柄です。ここでのスクリーニング条件は以下の通りで、全条件を満たす銘柄を低PBR順に並べてみました。

（1）時価総額1千億円以上の上場銘柄（3月決算・金融を除く）
（2）市場予想営業利益（11/24現在）が中間決算発表シーズン直前の10/18時点よりも上昇
（3）2018/3期の市場予想営業利益が10%超の増益見通し
（4）PBRが1倍未満
（5）予想配当利回りが2%以上

商社が多いのが特徴です。商社は新興国経済の減速や商品市況の低迷等を背景に長い間、低PBR状態に放置されてきましたが、ここにきて出直りの兆しを強めているようです。

なお、予想配当利回りをスクリーニング条件にしているため、結果的に好配当利回り銘柄が中心となっています。このため、内外の金利が上昇する局面では、債券との比較で相対的な魅力が低下しやすく、現在の相場では出遅れやすい側面があると考えられます。逆に日経平均株価が調整し、日米の長期金利の上昇が止まる場面では買われやすい側面もあると考えられます。その意味では、文字通り「出遅れ株」という表現がふさわしいと考えられます。

表2：ここから買える「出遅れバリュー株」はコレ!?

コード	銘柄名	株価 (11/24)	11/8からの騰落率	今期市場予想PER	PBR	今期市場予想配当利回り
2768	双日	289	7.8%	9.3	0.66	2.8%
8053	住友商事	1,357	9.2%	11.8	0.71	3.7%
8002	丸紅	629.1	16.3%	7.7	0.77	3.1%
4208	宇部興産	232	8.4%	12.6	0.85	2.6%
6701	日本電気	302	5.2%	12.3	0.92	2.1%
9531	東京瓦斯	473	-2.0%	23.7	0.98	2.3%

※Bloombergデータを用いてSBI証券が作成。単位はPERとPBRが「倍」、配当利回りと騰落率が「%」。市場予想はBloombergが集計したアナリストの市場コンセンサスであることを示しています。

「トランプ・ラリー」で下げた銘柄に「逆張り」チャンスはあるのか？

表3は主力銘柄のうち、「トランプ・ラリー」で逆に下げた銘柄です。基本的には、現在の上昇相場のテーマから外れている銘柄が含まれています。また、一部の例外を除き、PBRが高めの銘柄が多いように思われます。そして、業績見通しが悪化した銘柄も無論含まれています。

もっとも、ゲーム関連株の中には業績見通しが良好な銘柄もあり、これまでVR（仮想現実）等で物色されてきた反動が出ている銘柄もあります。また、食品株などは基本的に円安が逆風になりやすいという市場のイメージも強いようです。

市場での注目テーマが変わったり、為替の動きに変化が生じた場合は、これらの下げた銘柄から大きく反発する銘柄が出てくる可能性もありそうです。

表3：米大統領選挙後に下落した主力銘柄

コード	銘柄名	株価（円）（11/24）	騰落率（11/8～）	PBR （倍）
3668	コロプラ	959	-29.0%	1.95
9684	スクウェア･エニックス･ホールディングス	2,855	-16.2%	2.07
2269	明治ホールディングス	9,130	-10.1%	3.33
4527	ロート製薬	1,610	-10.1%	1.71
5105	東洋ゴム工業	1,442	-9.6%	1.05
9766	コナミホールディングス	3,905	-9.0%	2.62
3116	トヨタ紡織	2,474	-9.0%	1.91
3046	ジェイアイエヌ	4,970	-8.4%	7.82
2264	森永乳業	766	-8.1%	1.47
4613	関西ペイント	2,031	-8.0%	1.88
1893	五洋建設	561	-8.0%	1.99
7240	NOK	2,219	-7.7%	0.89
7915	日本写真印刷	2,366	-7.5%	1.52
9533	東邦瓦斯	867	-7.5%	1.65
8876	リログループ	15,670	-7.2%	7.16
2871	ニチレイ	2,199	-6.9%	2.09
2270	雪印メグミルク	3,135	-5.6%	1.68
7211	三菱自動車工業	520	-5.6%	1.13
3349	コスモス薬品	21,120	-5.6%	5.54
2440	ぐるなび	2,432	-5.1%	5.83