米中貿易問題の激化やトルコに端を発する新興国通貨不安、イランへの経済制裁再開など、米国株式市場、ひいては世界経済を取り巻く環境は依然不透明な状態が続いています。にもかかわらず、米国ではナスダックが史上最高値を更新するなど、株価は再び高値圏に近づいています。米国株式市場の不安定性を表すボラティリティ・インデックス（VIX、「恐怖指数」とも呼ばれる）も、2月上旬の急上昇のあと再び下落に転じ、現在は低い水準に留まっています。
では、市場参加者は相場に対して「総楽観」なのかというと、どうもそうではなさそうです。VIXとは違う観点から同じく米国市場参加者の相場への警戒感をはかる「SKEW（スキュー）指数」は5月以降上昇トレンドにありましたが、先日遂に過去最高の値を記録しました。
本レポートでは過去の傾向を踏まえて、SKEW（スキュー）指数上昇に伴う投資アイディアについて検討します。eワラントは相場の上昇局面だけでなく、下落局面も投資機会とすることができます。また、最大損失は買付代金までに限定されているので、保有資産の保険としても活用いただくことが可能です。この機会に是非eワラントのお取引をご検討ください！
過去最高を記録したSKEW（スキュー）指数はトレンド転換のサインとなるか？
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SKEW（スキュー）指数の概要と過去の傾向 |
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市場参加者が認識する不確実性の指標としては、シカゴ・オプション取引所（CBOE）が算出している米国株価（S&P500）のボラティリティ（インプライド･ボラティリティ）を表したVIX指数が有名です。ただし、VIX指数は市場参加者が認識する目先の価格変動リスクの大きさを示していますが、どれくらいの価格変動が起こるのかという認識の偏りは十分に反映されていません。特に「テールリスク」と呼ばれる、起こる可能性は低いが起きれば大きな影響を受けるリスクを市場がどのように評価しているのかはVIX指数では十分にはかることはできません。
その「偏り」を計る指標のひとつがVIX指数と同じくCBOEが算出しているSKEW指数です。SKEW（スキュー）指数はS&P500オプション市場におけるアウト･オブ･ザ･マネー（権利行使価格に未達）のオプション価格から算出したリスク指標の1つで、細かい説明は割愛いたしますが、100を基準として、それよりも指数の値が大きければ米国株価の大暴落に備えている市場参加者が多い（＝アウト・オブ・ザ・マネーのプットの需要が高い）ということをあらわします。
プットオプションは下落に対する保険として使用されるケースも多いので、実際にはSKEW（スキュー）指数は110〜130程度を推移するケースが多いのですが、過去には1998年10月と2006年3月に140を超えて急上昇することがありました。SKEW（スキュー）が急上昇した後も上昇を続けた株式市場は、それぞれ2000年と2007-8年にピークを迎えたのちに下落に転じました（ITバブル崩壊、リーマンショック）。即効性は無いかもしれませんが、SKEW（スキュー）指数がピークをつけた際には、将来の相場下落に備えておいたほうがよさそうです。
一方で2014年〜現在までをみると140や150を越える値をつけるケースが散見されていますが、現在までのところ大きな下落相場入りは見られていません。大規模な金融緩和を受けた株高が10年近く続く裏で、疑心暗鬼になっている市場参加者が多いということを表しているのかもしれません。
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SKEW（スキュー）の急上昇に備えた投資アイディア |
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下の図は2018年のS&P500株価指数とSKEW（スキュー）指数を示したものです。2月〜4月の波乱相場を通過したあとSKEW（スキュー）指数は上下を繰り返しつつ緩やかに上昇トレンドを描き、8月13日には159.03という高い値をつけました。これはCBOEがSKEW（スキュー）指数の公表を始めてから最も高い値です。
もし上図のように、この先に下落相場が待っていると考えるのであれば、保有する株式や先物等のポジションの手仕舞いを検討してみても良いかもしれません。まだ手仕舞いをしたくないという場合にはプット型eワラントを買い付けて相場下落に備えるのもよいでしょう。いつ来るかわからない相場下落に備えるのであれば、敢えて満期が短く（1ヵ月程度）、権利行使価格が低い（＝アウト･オブ･ザ･マネーの）プット型eワラントを買うという方法もあります。このような銘柄は単価も低いので購入金額を安く済ませることもできますし、eワラントは満期までの間であれば基本的にはいつでも売却することができるので満期前に売却し次の銘柄に乗り換えるという方法も可能です。
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今回のコールくん、プットくんの注目銘柄 |
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コールくんが選ぶ〜注目銘柄
決済電子化の普及に向けて政府が支援に乗り出すという報道があったけど、キャッシュレス関連銘柄が再び注目されて相場のテーマになる可能性はあるかもしれないね。 東京五輪が控えているなか、サービス業や 決済関連はこれからも需要がありそうだね。いくつかあるキャッシュレス関連銘柄の1つとしてＧＭＯペイメントゲートウェイのコールを選んだよ。
権利行使価格が低く、満期まで期間がある銘柄で中長期的な上昇を狙いたいね。
10月くらいまでの中期的な値上がりを期待しているよ。
3円を目標価格とするよ。
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プットくんが選ぶ〜注目銘柄
23日〜25日の日程でいわゆるジャクソンホール会合が開催されるよ。特に注目されるパウエルFRB議長の講演は現地時間24日に行われる予定だね。トランプ大統領はFRBの利上げ姿勢に不満を明らかにしているけど、逆風の中でも今後の利上げペースを維持できるのか材料探しの場となりそうだね。 同講演や期間中のFRB幹部の発言から利上げ鈍化の示唆があれば、為替相場は短期的に米ドル売りへと傾くかもしれないね。
権利行使価格が相場水準より低いので、本当に下落が起きれば大きな上昇が期待できそうだね。
1週間が目安だよ。
1.1円を目標価格に設定するよ。
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